Operativa en Opciones como activos centrales de las estrategias en una cartera de trading y de un fondo de inversión, revisando la tecnología y herramientas a utilizar para la valoración y el control de riesgos, y finalmente cómo aprovechar entornos simulados en el aprendizaje de los estudiantes universitarios.
Resumen – Podcasts de IBKR Episodio 20
Lo siguiente es un resumen de una grabación de audio en vivo y puede contener errores de ortografía o gramática. Aunque IBKR ha editado para mayor claridad, no se han realizado cambios materiales.
Judith Casasampere
Buenos días y bienvenidos a este podcast de hoy, que me hace muchísima ilusión presentar. Estoy presentando a Blue Orbit Capital, a Mario Ranholm, que es una persona a la que conozco desde hace más de una década y que estoy muy feliz de tener aquí para poderle entrevistar sobre su trayectoria profesional en los mercados. ¿Qué tal, Mario?
Mario Randholm
Muy bien, gracias Judith por la cálida bienvenida y gracias por organizar este podcast. No sé si sabes que dentro de unas semanas, hace 12 años que nos conocemos.
Judith Casasampere
Madre mía de mi vida. Es espectacular lo que pasa el tiempo y recordar de la trayectoria, que es lo que vamos a debatir hoy, pero lo bien que has ido aprendiendo de los mercados, familiarizándote con los mercados y a día de hoy ya enseñando todos tus armas para conquistar estos mercados.
Mario Randholm
La verdad que 12 años usando Interactive se hizo rápido, pero sí es relevante.
Judith Casasampere
Es importante también, como siempre decimos, todos los traders tienen que estar realmente aprendiendo de estos mercados, utilizando herramientas profesionales y con esas herramientas profesionales ir todavía mejorando más sus capacidades de ir viendo las estrategias más provechosas, viendo cómo poder ir sacándole rentabilidad a la evolución de esos mercados, ¿verdad?
Mario Randholm
Sí, sin duda. Si yo pienso en mis orígenes, pues tengo que remontarme cuando tenía 18 años. Recuerdo que yo quería comprar una moto y me tiré todo el verano trabajando en una fábrica en España y recuerdo haber ganado después de tres meses 250.000 pesetas.
Judith Casasampere
Bueno, no está mal.
Mario Randholm
A día de hoy serían como unos 1.500 euros. Si le metemos inflación, bueno, no está mal. Y luego pasaron los tres meses y, claro, yo en septiembre me iba a Estados Unidos a hacer code el último año de high school. Entonces, dije yo no quiero ya una moto. Lo que hago es simplemente lo metí todo en bolsa española. Lo invertí todo y así fue como empecé en el mercado.
Mientras estaba en Estados Unidos, pues ya empecé a operar acciones en Nueva York, en los mercados americanos. Eso era 1999. Entonces hubo la burbuja del dot-com y me pilló. Y ahí yo dije, bueno, yo ya no toco nada del Nasdaq, entonces sólo operaré acciones que tengan tres letras en su tíker, que son las del New York Stock Exchange, que hay menos tecnología. Y ahí recuerdo, bueno, que empecé a operar bancos, mineras, healthcare. Y bueno, eso, a partir de ahí, durante la carrera, pues las clases de finanzas eran las que mejores notas sacaba con menor esfuerzo. Y dije, ok, eso es para mí. Entonces empezamos a hablar con varios estudiantes que también invertían en bolsa e hicimos un pequeño investment club. Y claro, ahí fue cuando yo les dije, mira, yo sé cómo al menos no vamos a perder dinero aquí, con las opciones.
Luego el mercado nos va posiblemente a dar el reward si hacemos las cosas bien, pero no sé, el upside, lo que sí tengo claro es el downside. Y bueno, empezamos con eso con una cuenta pequeña, muy muy pequeña, que yo a lo largo de los años fui creciendo. Mi primera práctica después de la carrera fue con Merrill Lynch.
Y ahí un socio, bueno, un compañero, me enseñó que cubrir una cartera compleja con múltiples sectors y betas y correlaciones no era tan sencillo como yo había hecho con mis compañeros. Después de eso, pues me uní a BBVA en el prop desk. Y eso yo creo que fue una de las mejores escuelas que yo he podido tener.
Llegamos allí donde tenemos varios billones bajo gestión y ahí también me di cuenta que, claro, que todas las personas no pueden ser buenos traders. Había personalidades que, imagínate, varios billones durante la crisis financiera el mercado se cae un 40% en un año. Claro, pues había gente que se levantaba y decía, oye, pues mañana tengo la oportunidad de recuperar lo que he perdido. Y había otras personas que llegaban y pensaban, uf, ayer perdí tal. La capacidad de levantarse al día siguiente y entender que el mercado te da oportunidades todos los días.
Judith Casasampere
¿Qué año era? ¿2008?
Mario Randholm
Sí, sí. Ahí ya habían pasado bastantes años y me di cuenta que al final es el grit, lo que dicen en inglés, que es adaptarse, mejorar y no parar.
Y por ahí fue cuando las opciones, pues me di cuenta que era mi bread and butter. Mejoré las reglas, me apoyé en la disciplina que ya tenía y, pues eso, eran también 10 años de experiencia y ahí es cuando empecé a trabajar con capital de terceros.
Judith Casasampere
Vamos a por ello. Cuando ya entramos realmente, Mario, en donde tú empiezas tu gestión de inversiones y ahí es donde realmente yo pienso que ya te profesionalizas y vas a tirar para adelante lo que sería tu carrera de trading profesional y hacia la gestión de cuentas separadas y ahí establecer tu propio negocio. Cuéntanos, porque yo pienso que esto sí que es una buena lección de aprendizaje para todos, dada tu experiencia.
Mario Randholm
Sí, exacto, ¿no? Pues vino la crisis financiera, entonces todos los prop desks de Europa y varios de Estados Unidos, pues dejaron de tener prop desks. Muchos de nosotros, pues al final acabamos en hedge funds o en propias empresas.
Por suerte, pues yo tenía una red de contactos interesante y empecé a trabajar con personas que a día de hoy considero, pues, familiares y amigos. ¿Qué pasó? Que trabajar o conocer la industria de Estados Unidos y haber estudiado allí me ayudó muchísimo, porque a la hora de montar un negocio, de buscar escalabilidad, de conocer la especialización y cómo se paga la especialización en Estados Unidos, pues es una ventaja competitiva que tenía intrínseca.
¿Qué pasó? Que estaba muy acostumbrado a apoyarme, pues, a abogados externos, a auditores externos, compliance externos, todo, ¿no? Y luego en plataformas de trading, pues no tuvimos que desarrollar apenas nada, porque los APIs que tenéis están abiertos. Entonces, no teníamos la complejidad de tener que desarrollar cosas que ya estaban inventadas.
Judith Casasampere
Por tanto, cuando estamos viendo todo lo que serían estos temas específicos en los cuales se escapan del propio trading, que es lo que decías tú, los asesores externos dedicados a temas administrativos, a temas de contabilidad, a temas de todo lo que sería legal, obviamente, también bien importante, son temas que tú pudiste delegar y que en este caso te ayudarán a poderte concentrar en tus estrategias. Y cuando estamos hablando de la parte tecnológica, también a la hora de poder implementar las estrategias que habíais definido, al tener la posibilidad de tener un enrutamiento a través de APIs, un enrutamiento a través directamente a los mercados. También mejora la eficiencia a la hora de buscar esa rentabilidad en las carteras que estás gestionando.
Mario Randholm
Sí, sin duda. Yo recuerdo, yo he tenido la suerte de tener plataformas de esas que cuestan 20 o 30 mil dólares al año. Y recuerdo una de ellas, estando en Latinoamérica, estuvo como cuatro o cinco horas de trading down en toda la región.
Y otra, estando en Europa y hace bastante más tiempo, pues tuvo como una tarde durante dos horas down. Y yo, recapitulando para este webinar, pensaba TWS en 12 años, nunca me lo he encontrado down. No quiero decir que no pueda estar en los próximos décadas o algo así, pero es algo de decir, oye, pues checkmark. En 12 años de trading, nunca TWS me ha dado un problema.
Judith Casasampere
Yo llevo vendiendo Interactive Brokers más de 20 años y yo siempre digo lo mismo. La tecnología es el core de esta compañía, es realmente lo que fundó esta compañía, la posibilidad de dar a todos los traders de todo el mundo la capacidad de acceder a los mercados con la mejor tecnología que haya para ejecutar las órdenes en todos los mercados mundiales. Y por tanto, gracias a Dios, esa misión día a día, como dices tú, nos levantamos y decimos, tiene que funcionar.
Todo lo demás puede ir más lento o más rápido, pero hay una luz verde diciendo, system status verde. Puedes negociar, tienes todos los mercados por delante para invertir, para tomar posiciones, para poder salirte de las posiciones, que es lo más importante también muchas veces, y para poder ganar al mercado. Pero si nos vamos ya, has hablado un poquito de cómo llegaste y te acercaste a las opciones, incluso desde el investment club, del club de inversión que tenías montado, pero ¿cómo ves las opciones?
¿Cómo y por qué piensas que las opciones ayudan? ¿Cómo lo definirías, tu uso y enfoque a las opciones?
Mario Randholm
Para mí las opciones son maravillosas y eso yo creo que lo debemos mucho a vuestro fundador. Lo que hizo con las opciones del S&P 500 hace ya 25-30 años, cuando apenas tenían volumen. Y las características principales son eficientes en el costo, lower risk, easy to manage. Y fíjate que he dicho lower risk porque no es que a lo mejor sean lower risk, pero es que tienes el riesgo definido. Si sabes usarlas bien, tienes el riesgo definido. Y yo, por ejemplo, en mi trayectoria en el ‘99, sin conocer opciones, perdí dinero.
En el 2008, con opciones, pues capeamos gran parte de ese menos 40%. Y en el 2020, las opciones fueron las que pusieron la cartera en positivo. Entonces es en ese momento cuando me di cuenta evidentemente en el 2000 yo era un trader y en el 2020 soy otro trader diferente, por toda la experiencia que he conocido.
Pero es en ese momento, en el 2020, cuando me doy cuenta que las opciones no es simplemente una estrategia única, yo las uso más como un asset class. Y eso es en lo que estoy trabajando, en tratar las opciones como un asset class. Si preguntamos, ¿cuál es el mejor value investor del mundo? Se nos viene un nombre a la cabeza. Si preguntamos ¿cuál es el mejor quant del mundo? Bueno, por resultados, por data objetiva, se nos viene un nombre.Si decimos ¿cuál es el mejor macro trader en el 2000? Durante la crisis financiera, con el oros, ganó muchísimo dinero. Se nos viene un nombre a la cabeza.
Pero si nos preguntamos ¿cuáles son los mejores traders de opciones del mundo? A mí se me viene a la cabeza hablar con las aseguradoras, porque ellos son los que llevan 20 años, 30 años usando opciones.
Judith Casasampere
Toda la vida.
Mario Randholm
Para mí las opciones del S&P 500 es un vehículo, es maravilloso. Nos permite ajustar el riesgo, conocer en cada momento la cantidad de volumen que podemos operar sin afectar el precio. Es algo que a día de hoy el mercado, y conocemos el mercado de opciones en los últimos cuatro o cinco años, lo que está haciendo es extraordinario. Es el producto más popular del mundo.
Judith Casasampere
Y ahí déjame apuntar de que, como tú también inicialmente mencionaste, obviamente las opciones no son para todo el mundo. Obviamente las opciones requieren un conocimiento de todas sus características para poderte apoyar bien y poder tener bien definidos todos los riesgos. Pero sí que Interactive Brokers tiene muchas herramientas que apoyan a la hora de poder conocer esos riesgos, a la hora de poder conocer cuáles serían el perfil de pérdidas y ganancias de una opción determinada.
Pero sobre todo también te apoya en poder ver también otras cosas, como sería el interés abierto que hay en las opciones para saber cuánto volumen se ha negociado. También te sirve, por ejemplo, para ver la evolución de la volatilidad en determinados strikes, en determinados precios de ejercicio y también en determinados vencimientos de esas opciones. Por tanto, sí que la tecnología que puedas tener o las herramientas que puedas tener en la Trader Workstation te pueden apoyar.
Y hablando de esto, te quería preguntar también, ¿cuánto ha contribuido la plataforma de Interactive Brokers, la plataforma de la Trader Workstation, en que tú fueras creciendo como trader profesional en la gestión?
Mario Randholm
Yo lo resumo en tres puntos. Uno es el plan, luego es las reglas de ese plan y luego la ejecución. Pero yo a día de hoy no podría gestionar el riesgo de una cartera compleja sin opciones.
Y algo que me pregunto o que veo es ¿por qué TWS es lo que es? Y hay un apartado dentro de TWS que se llama Risk Navigator y que vuestra competencia o no da gratis o no se atreven a replicar o no lo hacen disponible al público por lo complejo o porque enseña las entrañas del modelo de riesgo de un broker. A ver, para mí ver el tiempo, el VaR en tiempo real, simular escenarios en segundos, pues es algo extraordinario y además con un API abierto, de alguna manera.
Es algo que sí, es que yo no podría gestionar el riesgo como gestionó hoy si esta herramienta no estuviese disponible gratuitamente porque la competencia, estamos hablando de cientos de miles de dólares al año, tener un sistema que analice la complejidad de un porfolio de 200 o 300 posiciones en tiempo real.
Mario Randholm
Yo venía del prop desk y no teníamos, teníamos esta información, el prop desk, el departamento de riesgo la tenía, pero no la tenemos disponible en tiempo real, cada uno de nuestros traders con el what-if escenario, you know, qué pasa si meto eso ahora mismo. Entonces eso para mí fue una ventaja competitiva y a día de hoy es una herramienta que uso diariamente.
Judith Casasampere
Tenemos que contar también que en este Risk Navigator, como decía Mario, el tema de tener la posibilidad de poder construir un escenario simulado por encima de tu posición y decir si yo ahora mismo cierro esto, ahora mismo abro esto, te ayuda mucho a poder también manejar lo que nosotros llamamos en Interactive Brokers el exposure risk, el riesgo de exposición que tienes. Te ayuda también mucho a vigilar las garantías que estás utilizando en este momento en la cartera, las garantías que tienes comprometidas en la cartera y el dinero adicional que tienes para seguir haciendo otro tipo de inversiones. Por tanto, sí que ayuda a nivel de gestor y a nivel también de evolución del mercado, obviamente.
Mario, una de las cosas que más me gusta de ti es que compartes tu sabiduría y con ello también actúas como profesor y ayudas a esos jóvenes que están invirtiendo su dinero de su moto en el mercado y que quieren también sacar ahí experiencia con todas sus inversiones. Pero ya, en serio, como profesor, explícanos un poco también todo lo que sea tu trayectoria académica y qué habilidades te han ayudado también a ir creciendo como trader a través de esa trayectoria.
Mario Randholm
Sí, mira, recuerdo los primeros días intentando enseñar arbitraje y valorización de opciones en la Universidad de Lima. Lo difícil que se me hacía transmitir conceptos que no están tan bien escritos en muchos sitios. Para mí era una oportunidad de digerir lo que yo había usado durante años, pero traducirlo para que una persona sin exposición de una década al mercado lo entendiese.
El mejor día fue el 9 de noviembre del 2016, que hubo elecciones en Estados Unidos y el mercado tocó overnight holds, entonces le separó la cotización de las acciones. Al día siguiente abrió como si nada o incluso subió un 1% o algo así. Pero durante esa noche estábamos operando y yo tenía un riesgo de cerca de un millón de dólares durante la noche.
Entonces, claro, pues estábamos siguiendo operando la clase y dije, oye, voy a poner el Risk Navigator y voy a enseñar esto porque me la estoy jugando de alguna manera. Y claro, el mercado empezó a caer y ahí fue cuando me dije, esto es cómo se enseña la clase. Porque todos los estudiantes se dieron cuenta de que esto era tiempo real, esto es la vida real.
¿Y qué pasó? Pues empezamos el delta hedging, el what-if scenario, el VaR. Luego había estudiantes que son programadores, había ingenieros que conocen, que me han ayudado a ser mejor.
Entonces, una de las herramientas que usamos mucho, que son sencillas en academia o que a mí me gusta usar, es el what-if scenario. Si pasa A, hacemos B. Si pasa C, hacemos D. Entonces, es parte de la clase, es parte del día a día. Claro, hay muchas veces que el mercado no hace nada y digo, entonces, no hay que hacer nada. Si tenemos un límite por arriba y un límite por abajo y no pasa nada dentro de esos límites, pues no hacemos nada. Y es en esos momentos donde parece que no se está cocinando nada, que realmente se cocina todo, porque es cuando pasan los cambios de mercado.
Judith Casasampere
Y además, explícanos, estuviste enseñando en la Universidad de Lima, pudiste aprovechar nuestro campus, lo que nosotros llamamos el Trading Lab, el laboratorio de traders, que está preparado para profesores universitarios que quieran que sus alumnos pues hagan sus prácticas y hagan sus aprendizajes utilizando las herramientas de Interactive Brokers en escenarios de mercados que ellos mismos van invirtiendo y van viendo la evolución. ¿Qué más? Aparte de la Universidad de Lima, también en España también las estás enseñando.
Mario Randholm
Sí, exacto. Yo, tanto en la vida profesional como en la académica, siempre he tenido la suerte de trabajar con personas que están 10, 15 años por delante de mi trayectoria personal y profesional. Entonces, eso me ha ayudado mucho.
Es decir, cuando tenía 25, pues aprendía de gente que tenía 35, ahora que cuando tenía 30, pues aprendía de gente que estaba cerca de los 45. Y hay cosas innatas, que la disciplina, la organización, la habilidad matemática, eso se puede entrenar un poco, pero te ayuda a tener un buen coco. Y luego hay otra parte que es la pasión por el trading. Y ahí es donde te das cuenta que hay personas que esto lo quieren hacer unos años y hay personas que se quieren dedicar el resto de su vida. Y para eso las universidades son excepcionales. Porque yo no conozco un programa de cuatro años que enseña a hacer trading. Tú vas a las mejores universidades del mundo y eso no está en su catálogo. Pero sí hay personas con habilidades extraordinarias en las universidades que quieren dedicarle cuatro años a aprender trading. Entonces, es esa pasión que el primer día de clase, dices, oye, ¿tú qué sabes de trading o cómo estás en este mundo? ¿Dónde te ves en los próximos cinco o diez años? Y hay estudiantes que responden. Entonces, esos estudiantes, digo, perfectamente, ¿sabes lo que es el Student Lab?
Y dice, ok, entonces, pues digo, no, pues vamos a descubrirlo. Pues a mí me da la capacidad de enseñarle, no el día a día, sino la semana a semana y el año al año a una persona que quiera ser un trader, a una persona que quiera ser un coder, a una persona que quiera ser un analista, o un PM, o un gestor. Porque para mí está todo, es el workflow perfecto de lo que una persona podría aprender en los próximos años.
Es decir, yo cuando enseño la diferencia entre market to market, P&L realizado y no realizado, yo no la enseño en un libro. Yo la enseño con vuestros statements. Estos chicos empiezan a operar en el simulado y a las semanas le digo, ok, ¿os acordáis de lo que era un market to market y P&L realizado y no realizado? Y se sabían la teoría, pero no lo han visto en el statement. Entonces, vamos al statement y le digo, mira, esta es la diferencia. O, por ejemplo, el tipo de órdenes. Enseñar el tipo de órdenes es un poco aburrido, pero dices, oye, esto es un market, esto es un limit, esto es un stop. Y yo hacía eso. Y luego vi Interactive Brokers 100 órdenes.
Y recuerdo, pues están los brackets, los stops, los direct routing, market on close. Luego, una cosa que siempre comento, en Japón hay una orden que se llama furani, que son trades que se van ejecutando, pero si no se ejecutan a lo largo del día, a cierre te cierra. Es como un market on close. Enseñar eso en un libro, en teoría, funciona. Pero si tú le dices a los estudiantes, oye, hoy vamos a meter cinco órdenes diferentes a mercado. Y una es para entrar, otra para salir y otra para operar en medio.
Y luego, lo ves en el statement, pues eso ayuda, eso ayuda a aprender. Y, de hecho, por ahí vino una de las órdenes que aprendí, que se llama peg to stock, que yo la uso. Si yo no hubiese tenido acceso al Student Lab y ver, oye, de las cinco órdenes que hay, cuál puede usar, yo a lo mejor esa no la hubiese conocido.
Judith Casasampere
Hay una también que desde Interactive Brokers queremos mucho, que es la orden que siempre llamamos el accumulate distribute, que es una mezcla entre un tipo de orden y un algo. Que es una mezcla entre algo que se pueda programar y que puedan utilizar los coders, pero que en realidad está pensada para alguien que no sabe hacer nada de código y se está delante de la pantalla y quiere poner tres o cuatro condiciones a una orden y que la orden vaya entrando progresivamente, etcétera. Y ir viendo cómo se va ejecutando.
Y es una maravilla el poder ver cómo desde órdenes bien sencillas hasta órdenes que se parecen a un algo, pero que son de tu propia creación, hasta los algoritmos finales, cómo todo está disponible y a las manos de los traders que cada vez más se van profesionalizando. Tú eres el ejemplo clave de eso. De empezar a ser un trader junior a pasar a ser un trader profesional, obviamente.
Luego ser una persona que gestiona carteras de cuentas de clientes y hasta llegar a ser fund manager, un portfolio manager y tienes tu carrera por delante ya, a seguir operando y a seguir creciendo. Muchísimas gracias.
Mario Randholm
Gracias Judith. Ha sido un placer y espero que nos volvamos a ver pronto.
Judith Casasampere
Claro que sí. Hemos hablado hoy genéricamente de lo que sería el trading de tu trayectoria profesional, pero si me permites poder volver a ti para consultarte cosas específicas o para crear una sesión, un podcast para algún tema determinado de opciones que tanto quieres o de herramientas que tú digas Judith quiero hablar de eso en tu podcast. Pues encantada.
Mario Randholm
Sí, perfecto. A ver, tú sabes que a mí la tecnología me apasiona y bueno pues ahora he visto que estáis lanzando un desktop que está integrado con Trading View, etcétera, etcétera, entonces está disponible para retail pero pronto se estará disponible para professionals. Yo encantado de ayudar Judith.
Judith Casasampere
Yo la he visto, el Trader Workstation Desktop. Hemos tenido unas cuantas versiones beta antes del lanzamiento este mes de marzo y sí, es una buena herramienta
Mario Randholm
Sí, yo he visto cosas de opciones ahí y tengo curiosidad de ver lo que está disponible.
Judith Casasampere
Bueno, también hay cuentas paper para que puedas probarlo si quieres.
Mario Randholm
Sí, así fue como tuve el primer lanzamiento.
Judith Casasampere
Muchísimas gracias Mario. Encantado.
Mario Randholm
Un abrazo.
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https://blueorbitcapital.com/blue-orbit-team
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